國債發行時間2019年公告_試論美元國債發行的可行性及立法準備

更新時間:2011-10-04 來源:可行性報告 點擊:

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  在人民幣可自由兌換,國債市場全面開放之前,考慮開辦美元國債市場,發行美元國債,將成為我國金融市場重大面有現實意義的改革措施之一。

  在我國成功加入WTO以后,國債市場的逐步開放將成為必然。而國債市場完全對外開放的時間主要取決于人民幣資本項目下可自由兌換的時間安排。我國自從1950年發行“人民勝利折實公債”以來,經過半個多世紀的發展,雖然其中經歷了許多波折和坎坷,但基本上形成了以交易所為主體、有全國銀行間債券交易市場和場外市場相配合的國債市場體系。在人民幣可自由兌換、國債市場全面開放之前,考慮開辦美元國債市場、發行美元國債,將成為我國金融市場重大而有現實意義的改革措施之一。本文所指美元國債是利用現有國債市場的基礎設施面向國內現有債券市場參與者和境外投資者人發行以美元計價的政府債券。作為一種新型的國債券種,其發行對我國債券市場、股票市場、外匯交易市場以及整個金融業乃至整體國民經濟的發展,都將產生深遠的影響。

  發行美元國債的可行性及必要性

  經過對我國國債市場進行深入細致的研究以后,筆者認為發行美元國債的必要性及可行性主要體現在以下幾方面:

  第一,符合產業結構調整升級,建立社會保障機制,維系必要的財政收支對應關系的需要。

  首先,受經濟全球化和世界性產業結構調整的影響,我國將進入一個持續時間較長、力度較大、影響較為深刻的結構調整時期,而加入WTO則可能在相當程度上將結構調整中的某些矛盾進一步顯現和激化。為促進我國產業結構調整、升級,我國政府不能不考慮充分運用國債手段獲取財政資金。其次,隨著產業結構的調整和“入世”后進口產品的沖擊,國內相當一部分缺乏競爭力和比較優勢的企業和行業將被逐漸淘汰,失業、下崗和轉崗職工人數將呈上升趨勢,做好這部分職工的安置需要大量的財政資金,應當考慮運用國債手段來促進社會保障機制的改革和完善。再次,加入WTO后,關稅平均水平進一步降低,進口需求呈上升趨勢,為刺激出口、維持貿易順差或平衡亦需大量財政資金。

  此外,基礎產業設施的建設以及外貿交易額的擴大和中央外匯儲備的增加都需要大量的財政資金。為了維持必要的收支對應關系,也必須借助于國債手段。

  我國政府每年均向國際市場發行幾十億的美元國庫券和歐元國庫券,如將此部分債券改為對國內市場發行,不僅可以滿足上述目的,亦可降低發行成本,也不會帶來外匯風險,可謂一舉三得。

  第二,可以提供安全有效的投資工具,促進債券市場發展,完善我國金融體系。

  首先,盡管近年來我國政府放松了對有關外匯的管制,居民手中外匯持有量有所增加,但當前我國國內居民對其所持有的外匯缺乏一個較為安全有效的投資工具。近期由于人民銀行的一再降息和利息稅的開征,銀行外匯存款已經被普遍認為是一種安全但缺乏效益的投資方式。2001年2月21日中國證監會和國家外匯管理局發布了《關于境內居民個人投資境內上市外資股若干問題的通知》,對我國境內居民開放了B股市場。但從幾個月的實踐來看,B股市場對于大多數居民來說仍然是一個高風險的投資場所,投資者不可能將所有的資金存放其中。投資者需要一個美元債券市場作為資產管理及避險的手段。

  其次,有關專家的研究表明,成熟的國債市場除需要有一定規模的債券發行量外,債券的品種、期限也是國債市場健康發展的必要條件之一。逐步開放的我國國債市場需要美元國債這種新的券種來促使其逐步走向成熟、完善。

  再次,B股市場向中國國內投資人開放,是實現美元化(硬通貨化)的一項有力舉措,是中國金融市場與國際接軌的重大嘗試和發展。但依照股市和債市連動發展的理論,B股市場的穩定和發展需要一個美元國債市場來為其提供資金和規避風險的場所。

  最后,根據中國人民銀行2001年10月30日提供的資料,我國居民外匯存款總額2001年9月已經達到800億美元,與去年同期相比增加了16.5%。而由于我國《商業銀行法》對商業銀行的投資進行了嚴格限制,除發放貸款外商業銀行很難為這部分外匯資金尋求一個更為安全有效的出路。根據《1993年巴塞爾協議建議書》,國債可以享受特殊債券的最高殊譽,其風險權數在資產管理中為零。因而美元國債市場的形成既可以減少外幣存款為商業銀行帶來的利息負擔,為外幣存款找到一個安全而富有收益的出路,亦可降低商業銀資產風險率,減少經營風險。

  第三,是促進外匯回流、吸引外資、穩步開放金融市場和防范金融風險的需要。

  首先,如上文所述,我國在為居民提供了美元國債這種安全有效的投資工具之后,必然可以吸引外匯回流,減少長期以來一直存在的逃匯現象,增加我國的外匯儲備。

  其次,金融市場逐步開放之后,必然會吸引大量的外資金融機構進入我國金融市場,這些金融機構也需要一個美元國債市場來進行有關資金頭寸的經營,保持資產的安全性和流動性,防范金范風險。

  最后,作為世界上第二大外資引進國,我國政府也需要對外資進行引導和監督。對外資金融機構發行美元國債,引導其進入國債市場,再通過央行的公開市場操作對其進行宏觀調控,可以引導外資金融機構健康發展,穩定金融市場,防范金融風險。

  第四,現有的國債市場的立法及基礎設施為其提供了可行性。我國自從1981年恢復國債發行以來,經過20年的發展,國債市場的法制建設和基礎設施建設已經初具規模。尤其是1992年頒布的《中華人民共和國國庫券條例》,1997年頒布的《中華人民共和國國債托管管理暫行辦法》、《中華人民共和國公開市場暨一級交易商管理暫行規定》,1993年頒布的《中華人民共和國國債一級自營商管理暫行辦法》,以及1997年《證券法》、1995年《人民銀行法》和《商業銀行法》等配套法律法規的頒布,使我國國債一級市場逐步形成一個批零架構的發行市場。國債一級自營商制度得以鞏固發展,其吸引力趨于增大。財政部在公開招標的基礎上規定承銷商以中標價格承銷國債,保證了每期國債的順利發行。國債發行的品種、種類日益增多,保證了二級市場的繁榮發展。二級市場上以國債為經營對象的證券中介機構不斷增多,早在1988年就成立了國債的場外交易市場。1990年隨著深、滬兩個證券交易所的成立,場內交易市場亦相應建立,基本形成了場內交易為主、場外交易為輔的國債二級市場的交易組織格局。此外,統一的國債托管結算系統建設基本完成,亦使這一格局得到鞏固和完善。

  因此,美元國債的發行并不會增加政府負擔,引發額外的制度成本,現存的國債市場基礎設施已能滿足其發行的需要并保證其安全交易。

  有關的立法準備

  如前所述,美元國債的發行是利用現有的國內債券市場的基礎設施而開展的。面對國外金融機構開放的美元國債市場的監管和風險控制;市場信息系統建設與信息披露管理、控制托管環節及規范發行方式等方面的立法建設,將成為其能否試驗成功的關鍵所在。透明度是WTO的主要目標之一。我國債券立法尚不完善,其大量規范是以通知、命令等方式發布,形式上欠缺透明度和嚴肅性。因此,

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